第一章行业概况
能源，又称能源或能源资源，是国民经济的重要物质基础。这个国家的未来命运取决于对能源的控制。能源开发和有效利用程度以及人均消费量是衡量生产技术和生活水平的重要指标。有一次能源和二次能源。前者是自然能源，指自然界中存在的能源，如煤、石油、天然气、水能等；后者是指从一次能源加工中转换的能源产品，如电力、天然气、蒸汽和各种石油产品。一次能源可分为可再生能源和不可再生能源。煤炭、石油和天然气是一次能源的核心和全球能源的基础；此外，太阳能、风能、地热能、海洋能和生物能等可再生能源也包括在一次能源范围内；二次能源是指直接或间接从一次能源转换为其他类型和形式的能源。例如，电力、天然气、汽油、柴油、焦炭、洁净煤、激光和沼气都是二次能源。
能量思维导图
2019年，中国GDP为990865亿元，年能耗为48.6亿吨标准煤。
表BP 2019年全球一次能源结构和贡献统计
第二章商业模式和技术发展
2.1产业链价值链商业模式
2.1.1产业链
图：产业链
图：石油价格分析框架
天然气
天然气产业的整个产业链可以大致分为三个部分：上游、中部和下游。上游任务主要是开采地下天然气，一般可分为三个环节：勘探、开发和生产；中游工业的任务主要是储存、运输和加工石油和天然气，而下游工业则是分销天然气并将其应用于相关领域。具体应用领域主要包括民用燃气汽车用天然气、船舶用天然气，工业化学品用天然气和发电用天然气。
图：天然气产业链
产业链上游的主要参与者是煤炭生产设备供应商，包括民用爆破设备制造商和煤矿机械设备制造商；产业链中游的主要参与者是负责煤炭开采和洗选的煤炭生产商以及煤炭生产技术的所有者；产业链下游的主要参与者是运输方和需求方。运输方面主要分为铁路运输和水路运输。需求方主要分为四个领域：电力、钢铁、建材和化工。
图：煤炭行业研究框架
图：煤炭产业链
2.1.2商业模式
石油是目前最重要的能源，约占世界能源消费总量的60%，远远超过其他类型的能源。
石油企业主要有三种商业模式：
1集成模式。整合模式是指企业通过横向整合将大量类似企业合并，利用规模效应不断降低边际成本，通过纵向整合沿产业链上下游扩张的商业模式。
煤炭企业主要有三种商业模式：
1.生产、运输和营销模式煤炭企业的传统运营模式以生产为中心，由生产、运输、营销三个环节组成。通过控制成本、提高生产能力和合理营销，企业可以获得利润，实现企业价值。依靠这种传统的生产、运输和营销模式，煤炭企业获得了巨大的利润。
2.差异化模式差异化模式是指企业针对客户关注的某些方面提供差异化服务。
3、一体化模式与石油企业相同。煤炭企业整合模式是指将类似企业合并，降低成本，拓展上下游的商业模式。
2.2技术发展
近年来，中国新兴能源技术蓬勃发展。在氢能方面，2019年，中国每年生产约2200万吨氢气，占世界氢气产量的三分之一，成为世界上最大的氢气生产国。截至2019年底，61座加氢站已建成，52座已投入运行。
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根据《节能与新能源汽车技术路线图》，到2020年底，至少将建设100座氢电站。在储能方面，到2020年9月底，中国投入运营的电储能项目的累计装机容量将达到33.1 GW，约占全球储能市场的17.8%。此外，大数据云计算、5g区块链人工智能等现代信息技术正在加速与能源技术的深度融合，深刻改变能源系统的运营模式、管理机制和盈利模式，进一步推动能源生产和消费模式的深刻变革。2.3政策监督
监管机构
进入新世纪后，面对日益严峻的资源约束和突出的生态环境约束，中国坚持节约资源、保护环境的基本国策，积极转变经济发展方式，不断提高节约能力程度，继续将单位国内生产总值能耗指数作为约束性指标纳入国民经济和社会发展五年计划、“十一五”规划、“十二五”规划和“十三五”规划、能源发展“十二五”、能源发展“十三五”计划、能源发展战略行动计划、，《能源发展计划》、《能源生产和消费革命战略》等纲领性文件，以及《能源技术革命和创新行动计划》、《可再生能源发展第十三个五年计划》等专项文件已经发布。
第三章行业估值定价机制与全球领先企业
3.1行业综合财务分析评价方法
图：煤炭行业综合财务分析
图：天然气行业综合财务分析
能源行业的估值方法可以选择为市盈率估值方法、PEG估值方法、市盈率估价方法、市场价格/市场销售比率估值方法、EV/销售市场销售比率估价方法、RNAV重估净资产估值方法、EV/息税折旧摊销前利润估值方法、DDM估值方法、DCF贴现现金流估值方法、，以及资产净值、资产净值、估值方法等。
3.2行业发展、驱动机制和风险管理
行业发展和驱动因素
煤
图：煤炭销售和增长
价格驱动因素
影响油价的供给因素主要包括世界石油储量、石油供给结构和石油生产成本。目前，世界石油市场的供应商主要包括石油输出国组织和非欧佩克国家。欧佩克拥有世界上大部分已探明的石油储量，其产量和价格政策对世界石油供应和价格具有重大影响。非欧佩克国家主要作为价格接受者存在，并根据价格调整产量。石油生产成本也将对石油供应产生影响，从而影响生产商跨期生产分配的决策，从而影响市场供应，并间接导致油价波动；世界石油价格的下限通常由高成本地区的石油产量决定，而低成本地区的原油决定价格的波动范围。
由于天然气消费的区域性，天然气价格与石油价格不同。目前，国际天然气没有统一的价格。相反，北美、欧洲和亚太地区形成了三大天然气消费市场。各主要地区的天然气价格差别很大。加拿大、美国和俄罗斯是天然气生产国，天然气自给自足。天然气价格由发达市场的市场竞争决定。目前，这些国家的天然气交易价格和消费价格相对较低。亚太地区的日本和韩国主要进口液化天然气，其价格与原油挂钩。欧洲有大量进口天然气和液化天然气。管道天然气价格主要通过谈判确定，LNG主要与原油挂钩；天然气生产国对天然气交易价格有很强的控制权。
3.3竞争分析
波特的能源工业五力分析
1 供应商的议价能力
供应商议价能力是指现有企业向供应商采购原材料时，供应商获得更好价格的能力。目前，中国液化石油气行业的供应商主要是原油和炼油设备。其中，中国原油产量一直保持在1亿吨以上，供应充足，供应商议价能力较弱；然而，对精炼设备的需求通常是固定的。在生产的早期阶段，炼油设备供应商有很强的议价能力。当存在一定的维护和测试需求时，炼油设备供应商对液化石油气具有一般议价能力。
2 买方的议价能力
购买者主要通过降低价格和要求更高的产品或服务质量来影响行业现有企业的盈利能力。目前，液化石油气行业的主要买家是汽车燃料化工等。液化石油气作为一种清洁能源，具有质量高、使用方便、应用范围广的特点。它是人们日常生活中必不可少的燃料之一，在民用领域的消费量不断扩大。因此，买方的议价能力较弱。
3 来自新进入者的威胁
潜在进入者将为该行业带来新的生产能力和新的资源，同时，他们将分享现有企业的市场份额。这将加剧市场竞争，导致行业盈利能力下降，严重时甚至可能危及现有企业的生存。由于中国能源行业的准入壁垒相对较低，在国家大力推进清洁能源发展的背景下，许多企业对该行业的发展前景感到乐观。在未来，许多企业将被吸引进入市场，因此潜在的进入者构成更大的威胁。
4 替代品的威胁
同一行业或不同行业的两个企业可能会相互竞争，因为它们生产的产品是彼此的替代品。来自替代品的竞争将以各种形式影响该行业现有企业的竞争战略。目前，中国最大的液化石油气替代品是天然气和电力。其中，天然气在生产成本和环境保护方面具有很大优势。因此，中国能源行业的替代品构成了巨大威胁。
5 竞争对手的竞争程度
图a股与香港上市公司
3.5重要的全球竞争对手
图：2020年全球前250家能源公司名单
图：外国上市企业
1沙特阿美：沙特阿美是世界上最大的综合石油和天然气公司，提供世界原油产量的八分之一。2018年，该公司每天生产1360万桶石油当量，包括1030万桶原油。截至2017年12月31日，该公司的净炼油能力使其成为世界第四大综合炼油厂。该公司致力于保持其卓越的上游地位，并继续从战略上整合其下游业务，以稳定其原油需求并在整个碳氢化合物链中获得价值。
2卢克油：PJSC卢克油是一家能源公司。卢克石油及其子公司主要从事石油勘探、生产、精炼、销售和分销。其细分包括勘探和生产；炼油、营销和分销以及公司。勘探和生产部包括与原油和天然气相关的勘探、开发和生产业务。
第四章未来展望
能源行业的未来展望如下：
能源、绿色和低碳转型
到2030年，二氧化碳排放将达到峰值，力争到2060年实现碳中和。加强中国对气候变化的自主贡献，既是中国对国际社会的庄严承诺，也是下一步能源发展的方向。中国能源部门将以更大的决心和措施推动能源低碳转型，为推进生态文明建设、实现国家自主贡献目标提供有力支撑。
2、能源产业将积极整合服务，构建新的发展格局
构建以国内大循环为主体的国内外双循环相互促进的发展新格局，是与时俱进、提高我国经济发展水平的战略选择。作为经济和社会发展的基本支撑，能源必须积极融入并服务于新的发展模式。中国是世界上最大的能源生产国和消费国。强大的国内市场是中国能源发展的最大竞争力。能源行业将以供应侧结构性改革为主线，有效提升供应体系质量和水平，提升产业链和供应链的自主可控能力。扩大投资空间，优化投资结构，推进一批基础设施完善、功能完善、效益长远的重大项目建设，加快填补能源基础设施薄弱环节，推进新基础设施建设，满足城市群和都市圈建设对改善能源基础设施的内生需求。
3、能源科技创新需求更加迫切
当今世界正在经历一个世纪以来从未见过的巨大变化。中国能源发展面临的国内外环境发生了深刻而复杂的变化。“十四五”期间和之后，能源发展对加快科技创新提出了更加迫切的要求。近年来，5g大数据人工智能区块链等中国先进信息技术加快了传统产业的整合和渗透。能源行业着力推进技术创新和应用创新模式创新，积极探索多能源互补“互联网+”智能能源综合能源服务等新产业、新业态、新模式。科技创新日新月异。
4.建立高标准的能源市场体系任重而道远
建立高标准的市场体系是“十四五”期间经济社会发展的主要任务之一。近年来，能源产业体制改革进一步推进，石油、天然气、电力、煤炭等领域改革取得积极成果。市场在资源配置中起着决定性的作用。与此同时，随着改革进入关键时期的深水阶段，一些深层次的矛盾和问题逐渐显现，成为下一步需要解决的“硬骨头”。加快建设全国统一的电力市场，打破省级垄断，形成统一、开放、竞争、有序的现代电力市场体系，促进电力市场与碳市场有序深度融合、协调发展，为能源供需革命提供有力保障。形成多种经济成分参与的油气上游勘探开发体系，构建具有竞争力的勘探开发市场。推进“x+1+x”油气市场体系完善，加快管网独立监管规则研发。深化国有能源企业混合所有制改革，推进优势产业市场化改革。
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